¿Qué es una tasa de descuento de SaaS?

La tasa de descuento SaaS es la tasa de rendimiento utilizada para descontar los flujos de caja futuros proyectados de una empresa a su valor actual. La pregunta fundamental que esta tasa responde es cuánto vale ahora mismo un dólar de ingresos recurrentes futuros.

Esta tasa es fundamental para el análisis de flujo de caja descontado (FCD), el método más común para valorar empresas SaaS. Tanto inversores como fundadores, así como adquirentes, utilizan esta tasa como referencia para la negociación, la modelización de escenarios y la evaluación comparativa del crecimiento.

Típicamente, en la modelización financiera, la tasa de descuento equivale al Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC), una combinación de los costos de deuda y capital de una empresa, reflejando un negocio estable y generador de efectivo. Para un fabricante o minorista maduro, la tasa se esperaría en algún lugar entre el 8% y el 12%.

SaaS aporta tres factores críticos al panorama:

• Los ingresos son tanto diferidos como recurrentes, en comparación con una única transacción. Los ingresos de SaaS aumentan a medida que los clientes renuevan y compran más, pero solo si la tasa de abandono se mantiene bajo control. La disposición del cliente a seguir siendo cliente puede afectar la estabilidad general.
• Las empresas SaaS pueden reportar déficits operativos en sus datos financieros. Este enfoque refleja una inversión en la adquisición de clientes con la anticipación de ingresos futuros por suscripciones de esos clientes. El flujo de caja tiende a ser diferido, lo que significa que la tasa de descuento puede tener un mayor impacto en el valor presente del retorno, ya que el efecto se retrasa.
• La trayectoria de crecimiento puede verse influenciada por varios factores; para una startup SaaS en etapa semilla, el ARR aumenta en un factor de 10 (o permanece sin cambios). Una tasa de descuento amplia puede influir en la precisión de la representación de la diferencia de alcance.

La tasa de descuento es el factor más influyente para cambiar un modelo financiero SaaS. Para ilustrarlo, un cambio de solo 5 a 10 puntos porcentuales en la tasa de descuento puede alterar la valoración de una empresa en decenas de millones de dólares, sin tener que revisar una sola cifra de ingresos.

• Establece el umbral mínimo de rentabilidad para los inversores. Si una firma de capital de riesgo decide aplicar una tasa de descuento del 40%, exige resultados de alto crecimiento para compensar el riesgo asumido. Por el contrario, un comprador estratégico que aplique el mismo 12% podría asignar una valoración más alta al negocio.
• Se relaciona con una menor probabilidad de sobreproyección. La mayoría de los fundadores, cuando se les deja solos, desarrollarán ambiciosos objetivos de ARR a cinco años. Aplicar una tasa de descuento estrictamente aplicada significa que esos números deben justificarse a través de su valor presente.
• Permite una comparación con menos pasos intermedios. Al analizar varias oportunidades de SaaS (para inversión), una convención de tasa de descuento bien establecida ayuda a equiparar los riesgos de diferentes perfiles y los hace conmensurables.

La tasa de descuento SaaS se ve afectada por la etapa de crecimiento de la empresa y así es como:

Las métricas que más influyen en una tasa de descuento ajustada por la etapa son:

•       Retención de ingresos netos (NRR): Un indicador superior al 120% sugiere ingresos de expansión y puede influir en la percepción del riesgo.
•       tasa de abandono: Si la rotación mensual es del 3-5% o superior, eso requiere una tasa de descuento superior; sin embargo, si la rotación anual se mantiene por debajo del 5%, eso favorece una más baja.
•       ARR previsibilidad: Cuando el ARR es bastante estable y está respaldado por contratos, es un caso para que las tasas de descuento sean más bajas que para Basado en el uso o ingresos volátiles.
•       Margen bruto: Aquellas empresas SaaS que se caracterizan por márgenes brutos del 70% o más enfrentan menores riesgos operativos​‍​‌‍​‍‌​‍​‌‍​‍‌.

Aquí está el proceso paso a paso para aplicar la tasa de descuento SaaS en la modelización financiera:

1. Proyectar FCF. Desarrollar una proyección a 5–10 años con supuestos de crecimiento de ARR, margen bruto, gastos operativos y tasas de abandono. Los resultados proyectados para empresas en etapas muy tempranas se caracterizan por variaciones potenciales.
2. Determinar un valor terminal. En realidad, la mayoría de las valoraciones de SaaS se basan en el período posterior a la ventana de proyección. Utilice una tasa de crecimiento terminal (normalmente del 2–4% para empresas maduras) o un múltiplo de salida para determinar el valor de la empresa al final del período de proyección.
3. Elija una tasa de descuento. Utilice los rangos por etapa indicados anteriormente como una guía aproximada y luego considere factores de riesgo específicos de la empresa, como abandono tendencia, tamaño del mercado, ventaja competitiva y el equipo directivo, lo que podría justificar una tasa más alta o más baja.
4. Descuente todos los flujos de caja. Aplique la fórmula:

NPV = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + … + (Valor Terminal)/(1+r)ⁿ

Donde r es la tasa de descuento, y n es el año del flujo de caja.

1. Análisis de sensibilidad. Intente ejecutar el modelo con diferentes tasas de descuento (por ejemplo, 20%, 30%, 40%) para ver cómo fluctúa la valoración bajo diferentes supuestos de riesgo. Es este rango el que los inversores serios suelen presentar a sus comités de inversión.

Una tasa de descuento aumentada se asocia con una reducción en el VAN. Además, en SaaS, donde las entradas de efectivo tienden a concentrarse más al final del período, el efecto multiplicador es bastante significativo. Imagina una empresa SaaS que pronostica que generará 10M de dólares en flujo de caja libre en el año 5:

Descontar ese flujo de caja futuro al 40% resulta en una valoración menor que descontarlo al 10%. Considerando una compresión similar aplicada anualmente durante 5 a 10 años de flujo de caja proyecciones, junto con un valor terminal, el efecto en la valoración implícita general puede ser considerable.

Este principio podría ofrecer una perspectiva sobre algunas tensiones observadas en las operaciones SaaS:

• El fundador y el inversor tienen diferentes perspectivas sobre el valor financiero. Los fundadores suelen modelar al 15%, mientras que los VCs en etapa inicial aplican el 40%.
• Las valoraciones DCF se ven afectadas por la previsibilidad de los flujos de caja futuros y el nivel de descuento, donde una mayor incertidumbre y tasas más altas pueden llevar a valoraciones más bajas. Los múltiplos de ingresos abordan la cuestión, aunque con algunas limitaciones, de forma práctica.
• Un crecimiento limitado puede estar relacionado con flujos de caja posteriores, y esta conexión puede tener cierta influencia en los cálculos del valor presente (específicamente cuando las tasas de descuento aumentan).