二次販売とは？リスクと課題

セカンダリーセールとは、既存の株主が株式を売却する 株主 （企業のIPOまたは買収前の非公開企業における）。スタートアップの投資家や従業員は、自身の 株式 を売却して現金化することができます。企業の自社株買いにおいて、従業員は通常、権利確定済み株式の約10%までに制限されます。プライマリーセール（新規売出し）とは異なり、資金は売却者に渡り、新規株式は発行されません。

新規株式公開は IPO とは、企業が初めて一般向けに株式を発行することであり、セカンダリーオファリング（二次売出し）とは、既存の株主による株式の売却を指します。IPOにおいて企業は 提供する のは新規発行された株式であるのに対し、セカンダリーオファリングでは資金が既存の売却株主に直接渡る点に留意する必要があります。

既存株主は、株式の価格設定と公募を支援する引受業者を通じて株式を売却します。この方法はIPOと非常によく似ていますが、新規株式ではなく既存株式に焦点を当てています。

VC（ベンチャーキャピタル）において、セカンダリーセールとは、投資家や従業員がポートフォリオ企業の 株式 を別の投資家に積極的に売却することを指します。VCにおけるセカンダリーセールは、 出口戦略 であり、これにより、ステークホルダーや従業員は、新規投資家が事業開発に参画することができます。 多くの従業員が一度に売却する場合、企業は外部投資家に対して公開買付け（テンダーオファー）を実施することがあります。自社株買いの場合、通常は従業員1人あたり権利確定済み株式の約10%を上限とします（a16z, 2021).

セカンダリーセールにおいて注意すべき点には以下が含まれます：

• 評価： 非公開企業の株式の客観的な価値を確立するには、多くの作業が必要です。
• 流動性： 非公開会社の株式の買い手を見つけることは容易ではありません。
• 規制： これらの活動は、その後の販売のために SaaSに関する法的および規制上の規定 によって設定されたパラメータの対象となる場合もあります。 ほとんどの非公開企業では取締役会の承認も必要であり、企業または既存の投資家が同じ価格で優先的に買い取る権利（優先交渉権：ROFR）を保持していることがよくあります（ランプ).
• シグナリング： 創業者による株式の売却（特にディスカウント価格での売却）は、買い手にとって重要な判断材料として解釈される可能性があります (a16z).